順網(wǎng)科技:網(wǎng)吧渠道互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)霸主誕生

來(lái)源： 2011-02-07

事件:
    2011年1月29日,公司發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案公告:本次重大資產(chǎn)重組目標(biāo)資產(chǎn)為新浩藝軟件、凌克翡爾、上海派博、上海信御和上海翊廣五家公司100%的股權(quán);目標(biāo)公司股權(quán)交易價(jià)格最高不超過(guò)人民幣4.80億元,其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)為3.16億元,根據(jù)發(fā)行價(jià)格計(jì)算的股權(quán)對(duì)價(jià)最高不超過(guò)1.64億元(對(duì)應(yīng)非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)2265194股)。相關(guān)重組工作預(yù)計(jì)將在2011年3月底之前完成。本次重大資產(chǎn)重組尚需董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過(guò)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。
    點(diǎn)評(píng):
    資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格合理。本次收購(gòu)資產(chǎn)標(biāo)的2010年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1749萬(wàn)元,相對(duì)于4.8億元的收購(gòu)價(jià)格而言其PE為27倍;相對(duì)于A股可比上市公司近60的PE以及公司近85倍的PE而言,存在較大的折價(jià)。因此,鑒于收購(gòu)所產(chǎn)生的壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、協(xié)同整合效應(yīng)以及產(chǎn)品線的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì),此次收購(gòu)價(jià)格合理,有利于公司的持續(xù)發(fā)展。
    重組催生行業(yè)霸主。目前新浩藝在網(wǎng)吧互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)和網(wǎng)吧計(jì)費(fèi)系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率均居第二位。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?公司將占據(jù)網(wǎng)吧互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)的市場(chǎng)份額接近70%;在網(wǎng)吧計(jì)費(fèi)系統(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額超過(guò)25%,網(wǎng)吧計(jì)費(fèi)系統(tǒng)市場(chǎng)份額有望隨著整合的推進(jìn)而進(jìn)一步提升。而據(jù)本次公司預(yù)案公布的數(shù)字,雙方合并后在互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)領(lǐng)域覆蓋的網(wǎng)吧將達(dá)到156,156家,約占全國(guó)網(wǎng)吧總數(shù)的80%。本次收購(gòu)使公司成為網(wǎng)吧渠道娛樂(lè)平臺(tái)的霸主。
    議價(jià)能力顯著增強(qiáng)。本次收購(gòu)有望產(chǎn)生“1+1>2”的效果,使公司顯著增強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力:于上游客戶言,公司具備網(wǎng)吧領(lǐng)域的全面覆蓋和渠道壟斷優(yōu)勢(shì);于網(wǎng)吧業(yè)主而言,公司對(duì)網(wǎng)吧系統(tǒng)的全覆蓋有利于其經(jīng)營(yíng)管理;于網(wǎng)民而言,統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)有利于改善用戶體驗(yàn)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的增強(qiáng)將使公司具備渠道內(nèi)的定價(jià)能力,并增加公司與上下游合作伙伴的議價(jià)能力。
    未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)。整合完成之后,公司現(xiàn)有的各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)具備量?jī)r(jià)齊升的基礎(chǔ),收入及盈利在原有基礎(chǔ)上均將大幅增長(zhǎng)。在新業(yè)務(wù)中,網(wǎng)游聯(lián)合運(yùn)營(yíng)在2011年有望迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng);而PC保鮮盒業(yè)務(wù)也在度過(guò)市場(chǎng)培育期之后,進(jìn)入推廣階段,將開(kāi)拓用戶量數(shù)以億計(jì)的個(gè)人用戶市場(chǎng)。預(yù)計(jì)公司在未來(lái)2年復(fù)合增速將超過(guò)90%。
    調(diào)高公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?公司在網(wǎng)吧互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)上具備壟斷優(yōu)勢(shì),議價(jià)能力顯著增強(qiáng),業(yè)績(jī)將會(huì)呈現(xiàn)高速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.80元、1.75元和2.93元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為87倍、40倍與24倍。調(diào)高公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)務(wù)整合不順利的風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)?fù)瓿珊蟮倪\(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

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