電子行業周報:2014的同與不同,移動互聯網之路剛剛開始

來源： 2014-03-24

本周主要觀點
    電子板塊上周漲幅5.25%,跑贏滬深300指數4.13個百分點,年初以來累計上漲42.86%,跑贏滬深300指數51.56個百分點。
    2013年我們通過40余期電子行業周報,從”入口、平臺戰略、入口的入口、四平臺合一、垂直整合、移動互聯網的未來”等各個角度從移動互聯網的下游向上游解析電子行業,同時我們與移動互聯網各條產業鏈專家交流,加深對谷歌、蘋果和移動互聯網的理解。我們認為2013年是移動互聯網的大邏輯的預演,移動互聯網的故事在2014年將拉開大幕。站在歲末年初的時刻,我們對2013行情總結,同時對2014年展望。
    繼續超額收益的2013年
    2013年電子行情繼續圍繞移動互聯網的主線開始,并行主線是政府對五大安全的重視下電子產業的持續崛起的趨勢。今年行情有如下特點:
    1、第一波行情是年初對2012年的延續,即歌爾聲學、海康威視、大華股份、安潔科技、德賽電池為代表的蘋果產業鏈和安防產業鏈在估值切換背景下的平均80%的漲幅,1月筑底、3月啟動、5月高潮是投資節奏。在移動互聯網主題投資背景下,估值相比2012年進一步提升。我們在年初預計的上半年30%、下半年50%的收益表現基本在2013年上半年完成。雖然歌爾聲學和大華股份繼續80%的超額收益,但由于上半年超漲在下半年行情中表現褪色,2013年也是歌爾聲學和大華股份最近幾年來首次未能進入A股漲幅前50名。但這并不意味著他們的結束。
    2、第二波行情是4月前后國產智能機爆發下,國產智能機產業鏈的表現,歐菲光、長盈精密等是代表公司,國產智能機持續銷量超預期維持到7月前,為移動互聯網“軟”的行情打下硬件基礎。
    3、第三波是7月以后,在蘋果和安防大漲對估值中樞的拉動背景下,市場情緒點燃,可穿戴產業鏈和我們梳理的政府扶持下的軍工電子、信息安全、芯片國產化、食品安全等并行表現。如同2010年蘋果出iPad之前漢王科技曇花一現,在蘋果和谷歌在可穿戴實質動作之前,可穿戴山寨化題材如火如荼,丹邦科技、奮達科技、北京君正是典型代表。真正具備邏輯可持續性的是我們在5月梳理的天喻信息為代表的移動支付產業鏈、我們在大連策略會梳理軍工電子、芯片國產化和新能源行情,這些都是我們在市場率先梳理的機會。
    2014的變與不變
    投資永遠不是簡單的重復、但永遠有不變的內在規律可循,我們從與2013年的同與不同,對2014年行情展望如下:
    1、移動互聯網的邏輯在2013年只是預演,2014年將對傳統經濟加速滲透。移動互聯網的核心精神是用戶為中心、以數據為核心、深度挖掘、構建生態系統。在娛樂、工作和社交繼續深化后,支付、教育和醫療的應用迅速推進。在移動互聯網與傳統行業的深度整合中,具備互聯網思維的電子制造業將面臨機遇,歌爾聲學為引領新型制造業的典型平臺型代表將再次證明自己的價值。
    2、智能手機分久必合的邏輯兌現。我們在“移動互聯網的未來”中從論點、論據和論述展開,有理有據的認為未來科技產業將進入蘋果、谷歌為大象的時代,谷歌和蘋果相向運動中純軟的企業被融合、互聯網為創新基因的猴子們將替代傳統硬件模仿者。蘋果產業鏈三季度開始業績低于預期,但在2014年進入業績收獲周期,蘋果在硬件產品聯盟和軟硬數據一體化形成的兩條護城河,越走越寬,而不是越走越窄。蘋果產業鏈建議關注“歌爾聲學、德賽電池和大族激光” 等產業鏈向好帶來的投資機會,同時安潔科技、立訊精密、環旭電子、欣旺達等面臨業績拐點。大族激光2014年將在蘋果中復制產品路徑。
    3、五大安全進入邏輯兌現和業績拐點階段。我們梳理的軍工電子為代表的國防安全、安防為代表的社會安全、信息服務和信息設備為代表的信息安全、芯片國產化和面板上下游代表的產業安全和新能源為代表的僧或安全,在2013年下半年獲得很好的收益,但這只是股票上漲的第一波,即炒預期,邏輯兌現和業績兌現將在2014年展開。特別建議投資者重視新能源汽車帶動的機會,汽車的電子化、信息化和智能化趨勢給電子產業帶來增量成長邏輯。
    4、輸入輸出的革命將深化。蘋果永遠是創新的領頭羊,蘋果在2014年引領的傳感器革命、nfc、無線充電、藍寶石、聲學創新不僅是自己核心競爭力和盈利模式的拓展,更將帶動產業潮流。我們將密切跟蹤、及時梳理蘋果明年各條線的創新亮點,挖掘對應投資機會。
    5、可穿戴設備重回“道統”。預計明年70%以上可穿戴公司被淘汰,正如2010年的電子書市場。原因只有一個,蘋果、谷歌和索尼將發力。將產品定位于娛樂的時代過去,消費電子巨頭將重新定義可穿戴產品。在iwatch被大家熟知后,明年的一個驚喜或許是蘋果在頭戴設備的驚喜。
    6、電子產業在企業家精神、資本市場和政府扶持下大邏輯持續成長。外資企業繼續為國內輸送人才、硅谷和國內的互動越來越緊密,國內企業對人才、資本、技術和產品整合能力越來越強。
    7、關注老樹開新花的電子公司。企業的發展永遠是幸運而能干,在新的產業機會中,2013年被遺忘的一批老公司在2014年誰能重新成長?這是我們在2014年重點關注的投資機會。
    8、垂直整合能力的公司將再次勝出。我們最近密集調研歌爾聲學、海康威視、高德紅外、天喻信息、三安光電等,我們認為具備產業和產品垂直整合能力的公司,滿足智能化浪潮的需要,競爭壁壘進一步提高、成長空間進一步代開,仍將是2014年的重點投資方向。
    9、分析師將從挖掘價值時代進入創造價值時代。我們將借助我們在產業人脈、研究視野的優勢,為上市公司整合技術、人才和產品方面創造價值,下周我們將參加拉斯維加斯電子展,與硅谷科技產業密切合作,2014將是分析師價值重新定位和重估時代。

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